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原题目:【读财报】节能风电:业绩增进承压 生长或受消纳水平及政策影响

节能风电于2021年3月9日宣布了2020年年度讲述。讲述期内,公司实现营业收入26.67亿元,同比增进7.23%;实现归母净利润6.18亿元,同比增进5.78%。

同日,公司通告将对风电项目增添投资,即增添博白项目送出线路投资5,414万元。此前公司于2021年3月4日通告拟公然刊行可转债,募资不跨越30亿元用于建设一个300MW的海优势电项目和一个200MW的陆优势电项目并弥补流动资金。

2017年至2020年,节能风电的营收和归母净利润保持增进,但于近年增势承压。公司谋划流动缔造现金流能力较强。住手2020年终,公司有30个风力发电及相关项目数,其中5个项目投产或部门投产,共计12个在建项目建设历程过半,未来风电机组装机容量或将较大幅度扩张。此外,公司的主营营业容易受到电价津贴、税收优惠等政策影响。

业绩保持增进 谋划流动缔造现金流能力较强

节能风电的主营营业为风力发电的项目开发、建设及运营。公司的主要生产模式是依赖风力发电机组,将风能转化为电能;通过场内集电线路、变电装备,将电能运送到电网上。

节能风电业绩保持增进,但近年增势承压。2020年,公司营收、净利的同比增进率均为个位数,2020年公司营收增进7.23%至26.67亿元;同期归母净利润为6.18亿元,增进率自2019年的13.38%降至5.78%。讲述时代,公司新疆区域的主营收入增进23.51%至7.42亿元,而甘肃区域的营收下降;公司综合毛利率削减0.3个百分点至52.16%,主要系澳洲及海内的平均电价下降。

图1:2016年至2020年节能风电营收与归母净利润更改

节能风电净利润含金量较高,2016年至2020年,公司的谋划流动现金净流量连续高于净利润,主要系公司牢靠资产发生较多的折旧费以及银行贷款发生较高的财政用度。节能风电称风力发电是资源麋集型行业,公司常年持有较多的牢靠资产,2020年牢靠资产金额为153.92亿元,占当期非流动资产的57.21%,该比值较2019年的74.45%有所下降,主要系2020年公司在建工程增添161.96%至84.48亿元,且其他非流动资产增添102.31%至26.40亿元,两者都与讲述时代增添的工程投入有关。同时,公司为投资工程项目而负有较多以耐久乞贷为主的银行贷款,耐久乞贷增添49.71%至164.88亿元,占逾九成的当期非流动欠债。

图2:2016年至2020年节能风电净利润与谋划流动现金净流量对比

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较多在建风电项目 未来业绩有望扩张

住手2020年终,节能风电持有30个风电工程,其中5个项目投产或部门投产,凭证累计投入金额占项目总金额的比例,共计12个在建项目建设历程过半。讲述时代,主要的在建工程金额新增48.52亿元,13.01亿元转入牢靠资产。

图3:住手2020年小节能风电资源性支出情形(单元:万元)

节能风电未来装机容量预计随着风电项目的投产而大幅扩张。公司称,风力发电行业受国家政策鼎力支持,平均每年新增风电装机容量将不停扩大。2018年至2020年,公司的风电累计装机容量复合增进率为17.37%,所占的市场份额基本稳固。住手2020年终,公司实现风电累计装机容量4005.25MW,市场份额为1.43%,其中经由调试后已并网发电的并网装机容量为315.97万千瓦(3159.7MW),实现上网电量65.41亿千瓦时。公司在建项目装机容量合计为232万千瓦,可预见的筹建项目装机容量合计达100.45万千瓦。如上述项目皆顺遂投产,在不思量并网发电条件的情形下,装机容量合计将增添逾八成。

另一方面,公司未来的业绩增进或受运送容量、消纳能力等限制。节能风电称,传统上主要在风能资源厚实的“三北”(华北、西北、东北)区域建设风电基地,需要通过输电线路将电能传输到沿海经济蓬勃区域,而电源建设速率高于输变电线路的建设速率造成了“弃风限电”征象。2018年至2020年,节能风电因“弃风限电”所损失的潜在发电量划分为111,321万千瓦时、104,561万千瓦时、89,753万千瓦时,划分占当期所有可发电量的16.92%、15.55%、6.52%,有逐年改善的趋势。2020年,公司主营营业群集在新疆、甘肃和河北,三地并网装机容量合计224.1万千瓦,占公司总容量逾七成,三地孝顺营收19.42亿元,占公司总营收逾七成。其中,新疆和甘肃在天下弃风率居高,2020年两地的弃风率划分为10.3%和6.4%。虽现在“弃风限电”的征象有所好转,但公司通过风电项目大幅扩充的风电装机容量仍面临因区域限电而无法全额并网发电的风险。

发可转债投资海优势电 受行业政策影响较大

凭证2020年年报,节能风电称其在建的广东阳江海优势电项目解释其最先结构海优势电。公司于2021年3月4日通告拟公然刊行可转债,募资不跨越30亿元,其中50%的资金将用于此海优势电项目。公司于2020年投入该海优势电项目的资金金额为183,150.48万元,累计总投入金额为271,510.35万元。

图4:2021年3月节能风电公然刊行可转债募投项目

海优势电营业生长远景较好。节能风电称,在全球局限内,海优势电生长迅速,住手2019年,中国是海优势电新增装机最多的国家。从政策津贴方面,对于2018年前通过审核并在2021年完成并网的海优势电项目,可执行批准时的上网电价。公司的阳江海优势电项目为2017年10月批准的,对应的上网电价为0.75-0.85元/kWh,远高于陆优势电项目的标杆电价,且2021年后新批准的陆优势电项目将周全执行平价,不再津贴。现在公司陆优势电项目多于2014年至2015年完成批准,可执行批准昔时较高的电价,约为0.51-0.61元/kWh。

此外,节能风电的利润水平或易受优惠税收政策影响。2020年,公司享受的所得税优惠金额为10,708.84万元,约占当期利润总额的13.87%。现在国家政策已逐渐削减上网电价方面的津贴力度,未来如收紧对风电行业公司的税收优惠,或对公司的盈利情形造成晦气影响。

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